МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ЦИФРОВЫХ ПЛАТФОРМ И ИХ АПРОБАЦИЯ

Аннотация

Актуальность исследования определяется методологической ограниченностью традиционных подходов к оценке платформенных бизнесов, чьи ключевые активы - сетевые эффекты, данные и алгоритмы - не находят отражения в стандартных финансовых моделях. Цель статьи - разработка и апробация трехуровневой модели комплексной оценки цифровых платформ. Гипотеза: стоимость платформы определяется потенциалом сетевой монетизации на конкретном этапе жизненного цикла и раскрывается через три последовательных уровня анализа. Научная новизна заключается в обосновании трехуровневой структуры оценки (сетевой потенциал,  финансовая проекция, стратегическая гибкость) и ее апробации на данных МКПАО ВК за 2022–2025 гг. с применением закона Меткалфа, метода APV, многофакторной IHS-модели и модели Блэка–Шоулза–Мертона. Основные результаты: сила сетевого эффекта ВК (x ≈ 1,52) свидетельствует об умеренном росте и переходе к интенсивной монетизации; оценка методом APV (336 млрд руб.) сопоставима с рыночной капитализацией (341 млрд руб.); эластичность стоимости собственного капитала по чистому долгу (–0,56) вдвое превышает эластичность по EBITDA (+0,31); вероятность дефолта по модели BSM — 0,19%. Практическая значимость: модель применима финансовыми аналитиками при оценке платформенных компаний. Перспективы исследования: формализациякросс-платформенных синергий в экосистемах.