МОДЕЛИ ИМПЛИЦИТНОЙ ПРЕМИИ ЗА РИСК: ВОЗВРАЩЕНИЕ К ЗДРАВОМУ СМЫСЛУ

Аннотация

Полная информация о статье доступна на сайте библиотеки eLIBRARY.RU https://www.elibrary.ru/item.asp?id=21562387 

В практике финансистов одной из наиболее сложных задач является оценка ставки затрат на капитал. В литературе обычно рекомендуется использовать для этой цели модель CAPM. Однако данная модель основывается на множестве упрощающих допущений, которые не выдерживаются в действительности, и часто выдает сомнительные результаты. В частности, в CAPM делается допущение о том, что ожидаемая доходность рынка и актива, а также отношение инвесторов к риску неизменны. Это допущение явно противоречит действительности и приводит к тому, что в периоды экономических спадов, когда инвесторы сторонятся рисковых активов, оценка премии за риск по CAPM оказывается отрицательной. Но это явное логическое противоречение, так как отрицательная премия за риск, наоборот, предполагает, что инвесторы готовы даже приплачивать за риск. Проблема здесь заключается в том, что для оценки ожидаемой в будущем доходности, применяется исторический обзор доходностей. Прошлое далеко не всегда позволяет предсказывать будущее...